一、事件概述

近期，根據相關(guān)機構發(fā)布的信息，包括銅箔、電解溶劑、鈷鹽等鋰電池原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度明顯，其中，溶劑市場(chǎng)大幅調漲，DMC價(jià)格現報為8500元/噸左右，漲幅超過(guò)50%。機構認為，根據以往經(jīng)驗，鋰電池在年底銷(xiāo)量不會(huì )太好，價(jià)格一般以弱穩為主，而原材料在今年底將有顯著(zhù)漲價(jià)。

二、分析與判斷

三季度新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高速增長(cháng)，鋰電銅箔供需矛盾依然突出

1、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續快速增長(cháng)放大動(dòng)力電池用鋰電銅箔需求。根據中汽協(xié)的數據，16Q3國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為11.8萬(wàn)輛，同比增長(cháng)87.21%，環(huán)比增長(cháng)6.53%，1-9月國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為28.8萬(wàn)輛，同比增長(cháng)113.68%。根據*電動(dòng)研究院的數據，今年上半年動(dòng)力電池出貨量達 6.67GWH，占去年全年的42.5%，同比增長(cháng)1.45 倍。熔樣機泰納克02c

純電動(dòng)汽車(chē)相比混合動(dòng)力汽車(chē)搭載更多的電池，其對鋰電銅箔的需求至少10kg/輛。

隨著(zhù)新能源汽車(chē)持續放量，鋰電銅箔的需求量將持續擴大。

2、新增鋰電銅箔產(chǎn)能相對滯后，供需持續緊張。鋰電銅箔是鋰電池負極集流體的主要材料，銅箔性能的優(yōu)劣直接關(guān)系到鋰電池的性能。相比電子級銅箔，鋰電銅箔對性能、精度、均勻性要求更高，在生產(chǎn)設備和工藝上要求有長(cháng)期的工藝積累，標準電子級銅箔厚度在12~70 微米，鋰電銅箔厚度在7~20 微米。此外，鋰電銅箔產(chǎn)能存在建設周期長(cháng)、設備特殊、投資大、環(huán)保壓力高等特點(diǎn)，電解鋰電銅箔產(chǎn)能擴產(chǎn)壁壘較高。受鋰電產(chǎn)能擴產(chǎn)相對滯后影響，鋰電銅箔供需矛盾依然突出。

銅箔持續漲價(jià)，帶動(dòng)下游覆銅板價(jià)格上漲

1、銅箔價(jià)格持續上漲。受鋰電池廠(chǎng)商雙11 和雙12 備貨的影響，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的銅箔、溶劑價(jià)格出現大漲。根據中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì )的數據，近期銅箔、電解液等鋰電池原材料產(chǎn)品價(jià)格明顯上漲，部分產(chǎn)品漲幅達到55%。此前，諾德股份在16年中報披露，公司銅箔產(chǎn)品毛利率同比增長(cháng)10.33 個(gè)百分點(diǎn)，銅箔產(chǎn)能為2.71萬(wàn)噸/年，其中80%的產(chǎn)能為鋰電銅箔，占據動(dòng)力電池用鋰電銅箔約1/3 的*。

2、銅箔漲價(jià)推動(dòng)覆銅板價(jià)格上漲。覆銅板受銅箔的價(jià)格影響較大，覆銅板廠(chǎng)商市場(chǎng)集中度較高，名市占率分別為14%、11%、11%，其下游PCB 企業(yè)較為分散、議價(jià)能力低，銅箔漲價(jià)能順暢傳導到覆銅板廠(chǎng)商。金安國紀披露，16 年中報公司覆銅板產(chǎn)品的營(yíng)收占總營(yíng)收比例為98%，毛利率同比增長(cháng)8.64%，并預計前三季度實(shí)現歸母凈利潤為1.24~1.48 億元，同比增長(cháng)170%-220%。

銅箔及覆銅板持續漲價(jià)將驅動(dòng)PCB 行業(yè)市場(chǎng)集中度提升，長(cháng)期利好PCB 大廠(chǎng)PCB 企業(yè)分散、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，小廠(chǎng)受規模、資金限制被迫漲價(jià)而喪失客戶(hù)，大廠(chǎng)憑借規模和資金優(yōu)勢對覆銅板有議價(jià)能力和囤貨能力，漲價(jià)緩慢并將獲取更多客戶(hù)。長(cháng)期看，隨著(zhù)銅箔持續漲價(jià)，PCB *將進(jìn)一步向大廠(chǎng)商集中。

三、投資建議

鑒于銅箔漲價(jià)是一個(gè)中長(cháng)期的過(guò)程，重點(diǎn)推薦國內覆銅板廠(chǎng)商金安國紀、生益科技，PCB 產(chǎn)業(yè)鏈一體化廠(chǎng)商超華科技。

四、風(fēng)險提示：

1、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險;2、行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險;3、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

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